Поиск

Полнотекстовый поиск:
Где искать:
везде
только в названии
только в тексте
Выводить:
описание
слова в тексте
только заголовок

Рекомендуем ознакомиться

'Рабочая программа'
Рабочая программа по литературному чтению составлена на основании примерной основной образовательной программы ФГОС и авторской Е.В. Бунеевой, Р.Н. Бу...полностью>>
'Документ'
Анализ результатов ЕГЭ -2013 на МО учителей-предметников, на совещаниях при директоре. Итоги проведения ЕГЭ 2013 и основные задачи по подготовке к ЕГЭ...полностью>>
'Реферат'
Новые жизненные условия, в которые мы все поставлены, выдвигают свои требования к формированию молодых людей, вступающих в жизнь, они должны быть не т...полностью>>
'Документ'
утром в день кроводачи - хороший углеводный завтрак: сладкий чай, варенье, хлеб, сухари, сушки, каши (без молока), макароны (без масла), соки, морсы, ...полностью>>

Главная > Методические указания

Сохрани ссылку в одной из сетей:
Информация о документе
Дата добавления:
Размер:
Доступные форматы для скачивания:

Индекс рентабельности.

Индекс рентабельности - текущая стоимость будущих денежных потоков инвестиционного проекта, деленная на его стоимость. Индекс рентабельности, или отношение прибыль - затраты, проекта есть текущая стоимость будущих денежных потоков, деленная на стартовые затраты. Это можно выразить так:

PI = {ΣXі/(1+k)^i}/X0, (6)

где Σ- сумма денежных потоков за периоды с 1 по n.

Для нашего примера:

РI= 20 547 дол. /18 000 дол. = 1,14.

Пока индекс рентабельности равен 1,00 или более, инвестиционное предложение приемлемо. Для любого данного проекта метод чистой текущей стоимости и индекс рентабельности дают одинаковую информацию для принятия или непринятия решения Если мы должны выбрать один из взаимоисключаемых проектов, то предпочтительнее метод чистой текущей стоимости, так как он позволяет выразить ожидаемый экономический эффект от реализации проекта в абсолютных величинах. Напротив, индекс рентабельности показывает только относительную рентабельность.

Основные преимущества и недостатки перечисленных выше методик рассмотрены в таблице 4.6.

Таблица 4.6

Название метода и его описание

Преимущества

Недостатки

Сфера применения

1

2

3

4

1.Метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли (accounting rate оf return method). Средняя за период жизни проекта чистая бухгалтерская прибыль сопоставляется со сред-ними инвестициями (затратами основных и оборотных средств) в проект. Выбирается проект с наибольшей средней бухгалтерской нормой прибыли.

Прост для понимания и включает несложные вычисления.

Игнорируются: неденежный (скрытый) зарактер некоторых видов затрат (как амортизация) и связанная с этим налоговая экономия; доходы от ликвидации старых активов заменяемых новыми; возможности реинвестирования получаемых доходов и временная стоимость денег. Метод не дает возможности судить о предпочтительности одного из проектов, имеющих одинаковую простую бухгал-терскую норму прибыли, но разные величины средних инвестиций.

Используется для быстрой отбраковки проектов.

Пример 1

Вычисление простой (бухгалтерской) нормы прибыли, у.е

Вычисление простой нормы прибыли на основе анализа денежных потоков, у.е.

Доходы от проекта

1 000 000

Доходы от проекта

1 000 000

Средние затраты на проект

750 000

Средние затраты на проект

587 000

Всего

В том числе:

Денежные затраты

500 000

всего

в том числе:

Денежные затраты

500 000

Неденежные затраты (амортизация)

250 000

Налог на прибыль

87 500

Средняя прибыль от проекта до уплаты налогов

250 000

Средний налог на прибыль (ставка 35%)

87 500

Средняя чистая бухгалтерская прибыль от проекта

162 500

Средний чистый денежный поток от проекта (чистая прибыль + амортизация)

412 500

Средняя норма прибыли (рентабельность) проекта

21,7%

Средняя норма прибыли (рентабельность) проекта

70,2%

2.Простой метод окупаемости инвестиций (payback method). Вычисляется количество лет, необходимых для полного возмещения первоначальных затрат, то есть определяется момент, когда денежный поток доходов сравнивается с суммой денежных потоков затрат. Отбираются проекты с наименьшими сроками окупаемости.

Позволяет судить о ликвидности и рискованности проектов, так как длительная окупаемость означает длительную иммобилизацию средств (пониженную ликвидность проекта) и повышенную рискованность проекта. Простота и ориентированность на достижение главной цели фин. менеджмента – увеличение стоимости компании.

Игнорирует денежные поступления после истечения срока окупаемости проекта. Кроме того, игнорирует возможности реинвестирования доходов и временную стоимость денег. Поэтому проекты с равными сроками окупаемости, но различной временной структурой доходов признаются равноценными. Может оказаться весьма недостоверной мерой прибыльности. Таким образом, часто дает чисто субъективную оценку инвестиционного проекта.

Успешно применяется для быстрой отбраковки проектов, а также в условиях сильной инфляции, политической нестабильности или дефиците ликвидных средств: эти обстоятельства ориентируют предприятие на получение максимальных доходов в кратчайшие сроки. Таким образом, длительность срока окупаемости позволяет больше судить о ликвидности, чем о рентабельности проекта.

Продолжение табл. 4.6

1

2

3

4

3. Метод чистой настоящей (текущей) стоимости проекта (net present value method), NPV.

Чистая настоящая стоимость проекта определяется как разница между суммой настоящих

стоимостей всех денежных потоков доходов и суммой настоящих стоимостей всех денежных

потоков затрат, т. е., по существу, как чистый денежных поток от проекта, приведенный к

настоящей стоимости.

Проект одобряется, если чистая настоящая стоимость проекта

больше нуля. Это означает, что

проект генерирует большую,

чем средневзвешенная стоимость

капитала, доходность - инвесторы и кредиторы будут удовлетворены, что и должно подтвердиться ростом курса акций предприятия. Если чистая настоящая стоимость проекта равна

нулю, предприятие индифферентно к данному проекту.

Ориентирован на достижение главной цели фин. менеджмента – увеличение стоимости компании.

Величина чистой настоящей стоимости не является абсолютно верным критерием при:

а) выборе между проектом с меньшими первоначальными издержками при одинаковой величине чистых настоящих стоимостей;

в) выборе между проектом с большей стоимостью и длительным периодом окупаемости и проектом с меньшей чистой настоящей стоимостью и коротким периодом окупаемости. Таким образом, метод не позволяет судить о пороге рентабельности и запасе фин. прочности проекта. Его использование осложняется трудностью прогнозирования ставки дисконтирования.

При одобрении или отказе от единственного проекта, а также при выборе между независимыми проектами применяется как метод, равноценный методу внутренней ставки рентабельности. При выборе между взаимоисключающими проектами, а также при подборе инвестиционного портфеля делимых проектов (при ограниченном фин-нии) применяется как метод, отвечающий основной цели фин. менеджмента – приумножению стоимости имущества акционеров. Применяется при анализе проектов с неравномерными денежными потоками. Данный метод не только указывает, принимать или нет соответствующий проект, но и выражает абсолютный денежный вклад данного акционера в благосостояние акционера.

Продолжение табл. 4.6

1

2

3

4

4.Метод внутренней ставки рентабельности (ставки рентабельности) (internal rate of return method) – IRR. Все поступления и все затраты по проекту приводятся к настоящей стоимости не на основе задаваемой извне средневзвешенной стоимости капитала, а на основе внутренней ставки рентабельности самого проекта. Внутренняя ставка рентабельности определяется как ставка доходности, при которой настоящая стоимость поступлений равна настоящей стоимости затрат, то есть чистая настоящая стоимость проекта равна нулю – все затраты окупаются. Полученная таким образом чистая настоящая стоимость проекта сопоставляется с чистой настоящей стоимостью затрат на привлечение капитала. Одобряются проекты с IRR>средневзвешенной стоимости капитала, которая принимается за минимально допустимый уровень доходности. Из отобранных проектов предпочтение отдают наиболее прибыльным и формируют инвестиционный портфель с наивысшей суммарной чистой настоящей стоимостью, если инвестиционный бюджет ограничен.

В целом не очень сложен для понимания и хорошо согласуется с главной целью фин. менеджмента.

Предполагает сложные вычисления. Не всегда выделяет самый прибыльный проект. Предполагает малореалистичную ситуацию реинвестирования всех промежуточных поступлений от проекта по ставке внутренней доходности. В жизни часть средств может быть выплачена в виде дивидендов, часть – инвестирована в низкодоходные но надежные активы (гос. облигации). Не решает проблему множественности внутренней ставки рентабельности.

Смотри первые две сферы пред. метода

Окончание табл. 4.6

1

2

3

4

5.Модифицированный метод внутренней ставки рентабельности (modified internal rate of return method) – MIRR. Более совершенная модификация метода внутренней ставки рентабельности, расширяющую его возможности. Все денежные потоки доходов приводятся к будущей стоимости по средневзвешенной стоимости капитала, складываются, сумма приводится к настоящей стоимости по ставке внутренней рентабельности. Из настоящей стоимости доходов вычитается настоящая стоимость денежных затрат и вычисляется чистая настоящая стоимость проекта, которая сопоставляется с настоящей стоимостью затрат.

Дает более правильную оценку ставки реинвестирования и снимает проблему множественности ставки рентабельности.

Смотри пред. метод.

Смотри пред. метод.

Рационирование капитала.

Одной их сложностей, связанных с реализацией альтернативных методов оценки стоимости и выбора инвестиционных проектов, относится к рационированию капитала.

Рационирование капитала – это процедура, необходимость в которой возникает тогда, когда в течение определенного периода времени на общую величину капитальных затрат накладываются те или иные ограничения (бюджетный потолок).

С рационированием капитала приходится иметь дело при наличии у компании бюджетного потолка, или ограничения на величину фондов, которые можно инвестировать в течение определенного периода времени, например года. Подобные ограничения играют решающую роль в ряде фирм, особенно в тех, которые придерживаются политики внутреннего финансирования всех капитальных затрат. Еще одним примером рационирования капитала является ситуация, когда какому-либо из подразделений крупной компании разрешается осуществлять капитальные затраты лишь до определенного бюджетного потолка, причем повлиять на высоту этого потолка подразделение, как правило, не может. В случае рационирования капитала фирма пытается выбрать такое сочетание инвестиционных предложений, которое обеспечит наибольшее повышение ее стоимости, не превысив при этом ограничений.

Когда капитал рационируется на протяжении нескольких периодов, задача решается с помощью различных методов программирования.

Если же финансовые средства ограничены только на текущий период, задача сводится к выбору тех проектов, которые обеспечивают наибольшее приращение стоимости на каждую условную единицу вложений, не превышая при этом бюджетного потолка.

Пример:

Фирма имеет следующие финансовые возможности (см. Табл. 4.7).

Таблица 4.7

Проект

Первоначальные инвестиции, $

IRR, %

NPV, $

PI

A

B

C

D

E

F

G

H

50000

35000

30000

25000

15000

10000

10000

1000

15

19

28

26

20

37

25

18

12000

15000

42000

1000

10000

11000

13000

100

1.24

1.43

2.40

1.04

1.67

2.10

2.30

1.10

Если бюджетный потолок для первоначальных инвестиций на протяжении текущего периода равны $65000, а инвестиционные предложения не зависят друг от друга, необходимо выбрать такое сочетание инвестиционных предложений, которое обеспечивает наибольшее приращение стоимости фирмы, возможное для суммы, не превышающей $65 000. Выбор проектов в порядке убывания прибыльности в соответствии с различными методами дисконтированных денежных потоков (так, чтобы не допустить превышения бюджетного потолка в $65000), приводит к следующим результатам (табл. 4.8).

Таблица 4.8

Проект

IRR, %

NPV, $

Первоначальные инвестиции, $

1

2

3

4

F

C

D

37

28

26

11000

42000

1000

54000

=====

10000

30000

25000

65000

=====

Окончание табл. 4.8

Проект

NPV, $

Первоначальные инвестиции, $

C

B

42000

15000

57000

=====

30000

35000

65000

=====

Проект

PI

NPV, $

Первоначальные инвестиции, $

C

G

F

E

2,40

2,30

2,10

1,67

42000

13000

11000

10000

76000

=====

30000

10000

10000

15000

65000

=====

В условиях рационирования капитала следовало бы принять проекты C, E, F и G, сумма первоначальных инвестиций которых не превышает $65000. никакое другое сочетание имеющихся у нас в распоряжении ИП не обеспечивает большей величины общей чистой приведенной стоимости, чем сумма 76000, которую обеспечивают эти проекты. Из-за наличия бюджетного потолка у нас нет возможности инвестировать капитал во все предложения , которые увеличивают чистую приведенную стоимость фирмы. Мы инвестируем капитал в любое приемлемое предложение лишь в том случае, если существующее бюджетное ограничение допускает такую инвестицию. Очевидно, что выбор проектов в порядке уменьшения коэффициента прибыльности (отношение приведенной стоимости будущих чистых денежных потоков проекта к первоначальным инвестициям по этому проекту) позволит нам выбрать такое сочетание проектов, которое обеспечивает наибольшее приращение стоимости фирмы в случае, если приходится действовать в условиях бюджетного потолка, рассчитанного на один период. Это объясняется тем, что данная задача сводится к выбору такого сочетания проектов, которое обеспечивает нам наибольшие денежные поступления – то есть именно то, что можно выяснить с помощью ранжирования проектов на основе показателя прибыльности.

Бюджетный потолок связан с вполне реальными издержками, когда он не позволяет нам воспользоваться преимуществами любых дополнительных возможностей для получения прибыли. В данном примере ряд возможностей был заблокирован наличием бюджетного потолка, равного $65000. фирма не смогла бы воспользоваться проектами A, B, D, H, несмотря на то, что они добавили бы к стоимости фирмы $28000 ($12000+$15000+$1000+$100).



Похожие документы:

  1. Методические указания к выполнению практических заданий по курсу “Основы рекламы” Санкт-Петербург (1)

    Методические указания
    ... РЕКЛАМЫ Методические указания к выполнению практических заданий по курсу “Основы рекламы” Санкт-Петербург 2006 ... : Методические указания к выполнению практических заданий по курсу “Основы рекламы”. Методические указания предназначены для студентов ...
  2. Методические указания к выполнению практических заданий по курсу “Основы рекламы” Санкт-Петербург (2)

    Методические указания
    ... КОММУНИКАЦИЙ Методические указания к выполнению практических заданий по курсу “Основы рекламы” Санкт-Петербург 2006 ... Методические указания к выполнению практических заданий по курсу “Основы рекламы”. Методические указания предназначены для студентов ...
  3. Методические указания по выполнению курсовой работы Санкт-Петербург

    Методические указания
    ... Методические указания по выполнению курсовой работы Санкт-Петербург ... менеджмент» и приобретение практических навыков в организации работы ... на основе задания, методических указаний, сводных таблиц ... Методические указания по выполнению курсового проекта для ...
  4. Методические рекомендации для выполнения практических работ по мдк 01. 02 «Основы финансового планирования в государственных (муниципальных) учреждениях»

    Методические рекомендации
    ... Авдеева МЕТОДИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ для выполнения практических работ по ... Санкт-Петербурга. Форма отчетности по занятию: письменное решение в тетради для практических работ Задание для практического ... 75; 0,5; 0,25) с указанием   вида работы (основная, ...
  5. Методические рекомендации для выполнения практических работ по мдк. 03. 02. «Товароведение продовольственных и непродовольственных товаров» темы 1- 13 пм.

    Методические рекомендации
    ... Т.Г. МЕТОДИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ для выполнения практических работ ... выполнению Задание 1. Распознавание ассортимента плодоовощных консервов. Изучите ассортимент плодоовощных консервов в магазинах Санкт-Петербурга ... указанная в пп. 5-7, обязательна для ...

Другие похожие документы..