Поиск

Полнотекстовый поиск:
Где искать:
везде
только в названии
только в тексте
Выводить:
описание
слова в тексте
только заголовок

Рекомендуем ознакомиться

'Документ'
9. Укажите первый из членов гомологического ряда нормальных углеводородов (предельного характера), находящийся при нормальных условиях в жидком состоя...полностью>>
'Документ'
Бах. «Шутка» Боязнь воды Сказка «Про слоненка, который любил купаться» «дождик» (штрихи кистью) В.Моцарт «Анданте грациозо» Переживания, связанные с н...полностью>>
'Программа'
проведения III краевого конкурса профессионального мастерства по карвингу среди обучающихся учреждений профессионального образования по профессии 2608...полностью>>
'Документ'
Свидетельство о допуске к определенному виду или видам работ, которые оказывают влияние на безопасность объектов капитального строительства, выдано Не...полностью>>

Главная > Методические указания

Сохрани ссылку в одной из сетей:
Информация о документе
Дата добавления:
Размер:
Доступные форматы для скачивания:

Средняя норма прибыли на инвестиции (PI).

Этот метод базируется на расчете отношения среднегодовой прибыли после налогообложения и средней величины инвестиции в проект.

PI= {X1/(1+r)+X2/(1+r)^2+X3/(1+r)^3+Xn/(1+r)^n}/ICO (1)

Допустим, наша среднегодовая балансовая прибыль за 5-летний период - 2100 дол., а чистые инвестиции - 18 000 дол. Следовательно,

средняя норма прибыли = 2100 дол. / 18 000 дол. = 11,67.

Пример решения задачи.

Определить показатель прибыльности инвестиций для нового оборудования, если предполагается, что при первоначальных денежных расходах, составляющих $100 000, компания рассчитывает в течение следующих четырех лет получить чистые денежные потоки, равные $30 748, $31 505, $28 024, $20 491.

Решение:

PI=(30 748+31 505+28 024+20 491)/100 000=1,11.

Этот показатель следует сопоставить с нормой прибыли, чтобы решить, принять или отвергнуть проект.

Основным достоинством данного метода является простота, доступность информации, используемой при его применении.

Основные недостатки: он базируется на бухгалтерском определении дохода, а не на денежных потоках; не учитывается время притока и оттока средств; не принимаются во внимание инфляционные изменения; прибыль за последний год реализации проекта оценивается так же, как прибыль за первый год.

Предположим, что у нас есть 3 проекта инвестирования каждый стоимостью 9000 дол., и срок реализации каждого 3 года.

Предположим, на протяжении следующих 3 лет эта проекты должны обеспечивать достижение таких показателей балансовой прибыли и чистых денежных потоков (см. табл. 4.2).

Таблица 4.2

ПЕРИОД

ПРОЕКТ А

ПРОЕКТ В

ПРОЕКТ С

Балансовая прибыль

Чистый денежный поток

Балансовая прибыль

Чистый денежный поток

Балансовая прибыль

Чистый денежный поток

1

2

3

3000

2000

1000

6000

5000

4000

2000

2000

2000

5000

5000

5000

1000

2000

3000

4000

5000

6000

Для всех проектов средняя норма прибыли одна и та же: 2000 дол / 9000 дол., или 22%, однако немногие фирмы одинаково оценят все 3 проекта. Большая часть предпочтет проект А, который обеспечивает основной доход в первый год. По этой причине данный метод как инструмент для выбора оптимального проекта оставляет желать лучшего.

Метод окупаемости (PP).

Период окупаемости капитала - продолжительность времени, в течении которого недисконтированные прогнозируемые поступления денежных средств превысят недисконтированную сумму инвестиций.

Период окупаемости инвестиционного проекта — это число лет, необходимых для возмещения стартовых инвестиционных расходов. Он равен отношению исходных фиксированных расходов к годовому притоку наличности за период возмещения, например,

период окупаемости = 18 000 дол. /5700 дол. = 3,16 лет. (2)

Если годовые притоки наличности не равны, то расчет окупаемости усложняется. Предположим, что годовые притоки наличности за первый год - 4000 дол., 6000 дол. - за второй и третий год и 4000 дол. — за 4-й и 5-й годы. В первые 3 года будет возмещено 18000 дол. первоначальных инвестиций, а приток денежных средств за 4-й год составляет 4000 дол. При стартовом объеме вложений 18 000 дол. период окупаемости составляет 3 года + (2000 дол. / 4000 дол.), или 3,5 года.

Если рассчитанный период окупаемости меньше максимально приемлемого, то проект принимается, если нет – отвергается. Если бы в нашем примере необходимый период окупаемости был 4 года, проект был бы принят. Основной недостаток метода окупаемости в том, что не растет величина денежных потоков после срока окупаемости; следовательно, при помощи данного метода нельзя измерить рентабельность. Два предложения, стоимостью 10 000 дол каждое, имели бы одинаковый срок окупаемости, если бы давали годовой чистый денежный приток 5000 дол. в первые 2 года, но первое из предложений может не принести прироста средств после 2-х лет, тогда как второе приносит 5000 дол. за каждый год из 3-х последующих лет. Таким образом, применяя метод окупаемости, можно придти к неверным выводам относительно рентабельности проекта. Помимо этого недостатка есть еще один: при этом методе не принимаются во внимание величина и направления распределения денежных потоков на протяжении периода окупаемости: рассматривается только период покрытия расходов в целом. Данный метод позволяет дать грубую оценку ликвидности проекта. Многие менеджеры используют его для приблизительной оценки риска, но другие методы измерения риска более совершенны. Поскольку при помощи метода окупаемости можно получить полезную информацию, он хорошо работает в сочетании с методами внутренней нормы прибыли и чистой текущей стоимости.

Пример решения задачи.

Определить период окупаемости инвестиций для нового оборудования по переработке рыбы, если предполагается, что при первоначальных денежных расходах, составляющих $100 000 (см. табл. 4.3), компания рассчитывает в течение следующих четырех лет получить чистые денежные потоки, равные $43 432, $39 530, $39 359, $32 219.

Таблица 4.3

год

Денежные потоки, $

Денежные потоки (нарастающим итогом), $

0

1

2

3

4

-100 000

34 432

39 530

39 359

32 219

34 432

73 962

113 321

145 540

Решение:

  1. Суммировать денежные потоки, возникающие после первоначальных затрат, в столбце «денежные потоки (нарастающим итогом)».

  2. проанализировать столбец«денежные потоки (нарастающим итогом)» и отметить последний год, для которого накопленная сумма не превышает величину первоначальных затрат (в нашем примере это год 2).

  3. Вычислить ту дополнительную часть денежных поступлений следующего года, которая требуется для того, что бы окупить первоначальные инвестиции. Вычисление выполняется так: из первоначальных инвестиций вычесть накопленную сумму, полученную на этапе 2, разделить полученный результат на денежные поступления следующего года. В нашем случае: $100 000 - $73962)/$39 359 = 0,66.

  4. чтобы получить период окупаемости инвестиций в годичном представлении, надо взять целое число, определенное на этапе 2 и добавить его к дробной части года, полученной на этапе 3. таким образом, период окупаемости инвестиций будет: 2+0,66=2,66 года.

Метод внутренней нормы прибыли (IRR).

Внутренняя норма прибыли - коэффициент дисконтирования, который уравновешивает текущую стоимость притоков денежных средств и текущую стоимость их оттоков, образовавшихся в результате реализации инвестиционного проекта. Из-за различных недостатков методов средней нормы прибыли и окупаемости обычно считается, что посредством метода дисконтирования денежных потоков можно сделать более объективную оценку инвестиционного проекта для отбора. Эти методы позволяют учесть как величину, так и распределение во времени ожидаемых денежных потоков в каждом периоде реализации проекта. При любом типе экономики, когда капитал имеет стоимость, изменение стоимости денег во времени очень важно. Акционеры дадут более высокую оценку тому инвестиционному проекту который обещает прибыль через 5 лет, а не тому, который окупится с такой же прибылью через 6—10 лет. Следовательно, изменение ожидаемого денежного притока во времени очень важно для принятия инвестиционного решения.

Метод дисконтирования денежных потоков дает нам возможность изолировать разницу во времени возникновения этих потоков, связанных с различными проектами, путем дисконтирования до их текущей стоимости. Существует два метода дисконтирования - это методы внутренней нормы прибыли и стоимости. Рассмотрим их по порядку.

Внутренняя норма прибыли для инвестиционного проекта есть ставка дисконтирования, благодаря которой уравниваются текущая стоимость ожидаемых денежных оттоков и текущая стоимость ожидаемых денежных притоков. Если стартовые затраты приходятся на время 0, то внутренняя норма прибыли может быть представлена величиной r, которую найдем из следующего выражения:

ICO = X1/(1+r)+X2/(1+r)2+X3/(1+r)3+Xn/(1+r)n (3)

где ICO – первоначальные инвестиции.

Таким образом, r — это ставка дисконтирования величины будущих денежных потоков — от Х1 до Хn , чтобы можно было приравнять их к текущей стоимости стартовых затрат во время 0 = ICO.

В нашем примере это может быть выражено следующим образом:

Вычисление внутренней нормы прибыли г иногда связано с методом проб и ошибок при использовании таблиц текущей стоимости. К счастью, существуют компьютерные программы и калькуляторы для расчета внутренней нормы прибыли, которые выполняют трудные подсчеты, связанные с применением метода проб и ошибок. Чтобы проиллюстрировать его, вернемся к нашему примеру. Поток денежных средств представлен упорядоченным рядом равных денежных потоков по 5700 дол., которые должны быть получены в конце каждого года в течение 5 лет. Мы хотим определить ставку дисконтирования, которая при умножении на 5700 дол. дает значение, равное расходам в объеме 1800 дол. Во время 0. Предположим, что мы начнем со ставок 14, 16 и 18 и вычислим текущую стоимость денежных потоков. Для различных ставок, используя специальную таблицу, находим (см. табл. 4.4).

Таблица 4.4

Ставка дисконтирования

Коэффициент дисконтирования

Ежегодный денежный поток, USD

Текущая стоимость серии потоков, USD

18

16

14

3, 1272

3, 2743

3, 4331

5700

5700

5700

17825, 04

18663, 51

19568, 67

Когда мы сравниваем текущую стоимость серии потоков со стартовыми расходами 18000 дол., мы видим, что внутренняя норма прибыли, необходимая для дисконтирования потока до 18000 дол., находится в промежутке 16-18%, причем она ближе к 18%, чем к 16%. Вычислить примерную реальную величину мы можем, интерполировав между 17% и 18% (см. табл. 4.5).

Таблица 4.5

Ставка дисконтирования, %

Текущая стоимость, USD

Разница

236, 01/410, 97=0,57

17

18

1

17+0,57=17,57

18236, 01

17825,04

410, 97

Таким образом, внутренняя норма прибыли, необходимая для того, чтобы уравнять текущую стоимость денежного притока и текущую стоимость денежного оттока, примерно равна 17,57.

Заметим, что интерполяция дает только приближенный размер ставки, связь между двумя ставками дисконтирования нелинейна по отношению к текущей стоимости.

Если, как и раньше, денежный поток представлен серией из равных ежегодных значений, а стартовые затраты приходятся на время 0, нет необходимости применять метод проб и ошибок. Мы просто делим стартовые расходы на величину денежного потока и находим ближайшую ставку дисконтирования. Используя данные нашего примера, делим 18 000 дол. на 5700 дол., получаем 3,1579. Ближайшая ставка в 5-летнем ряду по таблице – 3,1272 а эта цифра соответствует ставке дисконтирования 18.

Так как 3,1579 больше, чем 3,1272, мы знаем, что реальная величина ставки лежит между 17 и 18%, и соответственно интерполируем. Если у нас есть серия неравновеликих денежных потоков, задание усложняется, и теперь мы должны прибегнуть к методу проб и ошибок. На практике же можно подойти удивительно близко к истине в выборе ставки дисконтирования, от которой необходимо отталкиваться.

Критерий приемлемости. Этот критерий обычно применяют вместе с методом внутренней нормы прибыли. Он служит для сравнения внутренней нормы прибыли с необходимой нормой, известной также как ставка отсечения.

Ставка отсечения - минимальная необходимая норма прибыли на инвестиции в основные средства. Это норма прибыли, по которой инвестиционный проект принимается. Если внутренняя норма прибыли превышает необходимую, то проект принимается, если же нет — отвергается. Если необходимая норма прибыли равна 12% и используется данный критерий, инвестиционное предложение будет принято. Если необходимая норма прибыли — это прибыль, которую, как ожидают инвесторы, фирма получит от реализации проекта, то принятия проекта с внутренней нормой прибыли, превышающей необходимую, должно привести к повышению рыночной стоимости акции, так как фирма принимает проект с более высокой рентабельностью, чем необходимая для поддержания текущей рыночной цены акции.

Предполагается, что необходимая норма прибыли — это заданная величина.

Метод чистой приведенной стоимости (NPV).

Чистая приведенная стоимость - текущая стоимость денежных потоков.

Как и метод внутренней нормы прибыли, метод текущей (или приведенной) стоимости — это метод дисконтирования денежных потоков с целью определения эффективности долгосрочных инвестиций. При методе текущей стоимости все денежные потоки дисконтируют до получения текущей стоимости, используя необходимую норму прибыли. Чистая приведенная стоимость инвестиционного предложения равна:

(4)

где t – количество интервалов жизни проекта;
T – срок жизни проекта;
Dt – чистый денежный поток в t-году;
i – ставка дисконта.

Если сумма величин этих дисконтированных потоков равна нулю или больше, предложение принимается, если нет – отклоняется. Иными словами, критерий приемлемости таков: проект будет принят если текущая стоимость притоков денежных средств превышает текущую стоимость их оттоков. Основа критерия приемлемости такая же, как и метода внутренней нормы прибыли. Если необходимая норма прибыли равна величине прибыли, которую инвесторы ожидают получить от инвестиционного проекта, и фирма принимает этот проект с чистой реальной стоимостью, отличной от нуля, рыночная цена акции должна расти. Значит, фирма принимает проект с более высокой прибылью, чем та, которая необходима для того, чтобы рыночная цена акций оставалась неизменной.

Если мы предположим, что необходимая норма прибыли равна 12% после налогообложения, то текущая стоимость в нашем случае:

NPV= 18 000 дол. + 5700 дол. /1,12 + 5700 дол. /1,122 + 5700 дол. /1,123 + 5700 дол. /1,124 + 5700 дол. /1,125 = 18 000 дол. + 20 547 дол. = 2547 дол.

Здесь мы также можем решить задачу при помощи компьютера, калькулятора или соответствующей таблицы текущей стоимости. найдем по таблице соответствующую ставку дисконтирования = 3,6048 и умножим 5700 дол. на эту ставку для того чтобы получить 20 547 дол. Вычитая стартовые расходы, 18 000 дол., получаем 2547 дол. Так как чистая приведенная стоимость этого проекта больше нуля, то согласно методу текущей стоимости проект должен быть принят.

При методе внутренней нормы прибыли, когда нам даны величины денежных потоков и необходимая норма прибыли и мы находим ставку дисконтирования, посредством которой уравнивается текущая стоимость денежных притоков, текущая стоимость денежных оттоков. Затем мы сравниваем внутреннюю норму прибыли с необходимой нормой для того, чтобы определить принять данный проект или нет. В соответствии с методом текущей стоимости при заданных величинах денежных потоков и необходимой норме прибыли мы вычитаем чистую приведенную стоимость. Приемлемость предложения зависит от того, равна чистая приведенная стоимость нулю или больше нуля.

Отличием NPV от других методов, которое является его основным преимуществом, является свойство его слагаемости, позволяющее оценить различные комбинации проектов.

NPV(A+B)=NPV(A)+NPV(B). (5)

Ни один другой критерий не обладает таким свойством.

Взаимоисключения и зависимости.

При оценке ряда инвестиционных предложений мы должны определить, не зависимы эти предложения одно от другого или нет.

Предложение называется взаимоисключающим, если принятие его исключает возможность принятия одного или более других предложений. Например, если фирма планирует инвестирование в одну из двух систем контроля температуры, принятие одной системы исключает возможность принятия другой. Два взаимоисключающих предложения не могут быть приняты одновременно.

Контингентное, или зависимое предложение - это предложение, принятие которого зависит от принятия одного или более других предложений. Приобретение большой машины может сделать необходимым строительство нового помещения для нее. Контингентные предложения непременно должны быть учтены, когда мы планируем первоначально зависимое предложение. Изучая зависимость, мы можем принимать соответствующие инвестиционные решения.



Похожие документы:

  1. Методические указания к выполнению практических заданий по курсу “Основы рекламы” Санкт-Петербург (1)

    Методические указания
    ... РЕКЛАМЫ Методические указания к выполнению практических заданий по курсу “Основы рекламы” Санкт-Петербург 2006 ... : Методические указания к выполнению практических заданий по курсу “Основы рекламы”. Методические указания предназначены для студентов ...
  2. Методические указания к выполнению практических заданий по курсу “Основы рекламы” Санкт-Петербург (2)

    Методические указания
    ... КОММУНИКАЦИЙ Методические указания к выполнению практических заданий по курсу “Основы рекламы” Санкт-Петербург 2006 ... Методические указания к выполнению практических заданий по курсу “Основы рекламы”. Методические указания предназначены для студентов ...
  3. Методические указания по выполнению курсовой работы Санкт-Петербург

    Методические указания
    ... Методические указания по выполнению курсовой работы Санкт-Петербург ... менеджмент» и приобретение практических навыков в организации работы ... на основе задания, методических указаний, сводных таблиц ... Методические указания по выполнению курсового проекта для ...
  4. Методические рекомендации для выполнения практических работ по мдк 01. 02 «Основы финансового планирования в государственных (муниципальных) учреждениях»

    Методические рекомендации
    ... Авдеева МЕТОДИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ для выполнения практических работ по ... Санкт-Петербурга. Форма отчетности по занятию: письменное решение в тетради для практических работ Задание для практического ... 75; 0,5; 0,25) с указанием   вида работы (основная, ...
  5. Методические рекомендации для выполнения практических работ по мдк. 03. 02. «Товароведение продовольственных и непродовольственных товаров» темы 1- 13 пм.

    Методические рекомендации
    ... Т.Г. МЕТОДИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ для выполнения практических работ ... выполнению Задание 1. Распознавание ассортимента плодоовощных консервов. Изучите ассортимент плодоовощных консервов в магазинах Санкт-Петербурга ... указанная в пп. 5-7, обязательна для ...

Другие похожие документы..