Поиск

Полнотекстовый поиск:
Где искать:
везде
только в названии
только в тексте
Выводить:
описание
слова в тексте
только заголовок

Рекомендуем ознакомиться

'Документ'
Ходжасердар Туркменистан Ашыров Дурмушгелди Гурбангелдиевич Туркменистан Гурбанназаров Керим (староста) Туркменистан Кулиев Ыслам (переведен из ВГМУ с...полностью>>
'Документ'
10. Поведение фирмы на рынке чистой монополии. 11. Рынок олигополии и монополистической конкуренции с дифференциацией продукта....полностью>>
'Документ'
C 15 по 19 октября 2013 г. Саратовский государственный университет имени Н.Г. Чернышевского проводит ХVI Четвертьфинальные соревнования командного сту...полностью>>
'Документ'
by) Емкость под фонтан Емкость для насоса и резерва воды Электронасос Труба для слива и поддерживания уровня воды Труба для подачи воды Вентиль для ре...полностью>>

Главная > Методические указания

Сохрани ссылку в одной из сетей:
Информация о документе
Дата добавления:
Размер:
Доступные форматы для скачивания:

Расчет инвестиционных затрат

Инвестиционные средства – это те средства, которые требуются единовременно для того, чтобы проект мог действовать.

Ио можно рассчитать по формуле:

Ио = Ко + Кв + Км + Ктр + Кпр (4)

где:

Ко - инвестиции в основное технологическое оборудование;

Кв - инвестиции во вспомогательное оборудование;

Км - стоимость монтажа и пуско-наладки оборудования;

Ктр - стоимость транспортировки оборудования;

Кпр - прочие инвестиционные расходы, значимые для проекта (патентование, лицензирование и др.).

3.2. Контрольное задание.

Рассчитать параметры проекта (себестоимость и длительность разработки). Исходные данные для расчетов выдаются преподавателем в индивидуальном порядке.

Практическое занятие 4.
Расчет параметров финансовых инструментов

4.1. Методические указания.

Для принятия решений в области финансов, необходимо владеть навыками количественного анализа различных финансовых инструментов. В основе анализа лежат такие понятия как наращение и дисконтирование.

Под наращенной суммой ссуды (долга, депозита) понимается первоначальная ее сумма (Р) вместе с наращенными на нее процентами (I) к концу срока наращения. Наращенная сумма определяется путем умножения первоначальной суммы на множитель наращения, который показывает во сколько раз наращенная сумма больше первоначальной. Наращенная сумма при наращении по простой процентной ставке определяется как

, (1)

где I – проценты за весь срок, r – ставка процентов, n – количество периодов наращения.

В большинстве случаев под ставкой процентов (r) понимается значение годовой ставки процентов, тогда n – количество лет наращения.

В преобладающем большинстве случаев к наращению по простым процентам прибегают при выдаче краткосрочных ссуд, срок которых равен году или менее его (n ≤ 1). В этом случае величина n выражается в виде дроби: n = t/K, где t – число дней ссуды, а К – число дней в году (временная база). Возможны следующие варианты расчета:

  1. точные проценты с точным числом дней ссуды (365/365) – число дней ссуды точное и за базу измерения принимается действительное число дней в году;

  2. обыкновенные проценты с точным числом дней ссуды (365/360) – число дней ссуды точное, а за базу измерения берется год, условно состоящий из 360 дней (12 месяцев по 30 дней);

  3. обыкновенные проценты с приближенным числом дней ссуды (360/360) – за базу измерения берется год, условно состоящий из 360 дней, а длительность ссуды рассчитывается приближенно (полные месяцы принимаются равными по 30 дней, длительность не полных месяцев берется точно).

В средне- и долгосрочных финансово-кредитных операциях, если проценты не выплачиваются сразу после их начисления, а присоединяются к сумме долга, для наращения, как правило, применяют сложные проценты. База для начисления сложных процентов не остается постоянной – она увеличивается с каждым шагом во времени и процесс увеличения суммы происходит с ускорением. Присоединение начисленных процентов к сумме, которая послужила базой для их начисления, называют капитализацией процентов.

Наращенная сумма при использовании сложной процентной ставки определяется по формуле

, (2)

где rc – сложная процентная ставка.

Часто срок для начисления процентов не является целым числом. При этом применяется два метода:

  1. общий, когда наращение ведется непосредственно по формуле (2);

  2. смешанный, когда начисление процентов за целое число периодов происходит по формуле сложных процентов и по формуле простых процентов за дробную часть периода

, (3)

где а +b = n, а – целое число периодов, b – дробная часть периода.

Задача дисконтирования является задачей обратной наращению процентов: по заданной сумме S, которую следует уплатить через некоторое время n, необходимо определить сумму полученной ссуды Р. Величину Р, найденную с помощью дисконтирования, называют современной величиной суммы S, а удержанные проценты – дисконтом (D = SP). В зависимости от вида процентной ставки применяются два вида дисконтирования – математическое дисконтирование и банковский учет.

  1. Математическое дисконтирование представляет собой формальное решение задачи, обратной наращению первоначальной суммы.

(для простой процентной ставки), (4)

(для сложной процентной ставки). (5)

  1. Банковский учет подразумевает покупку векселя или другого обязательства у владельца до срока наступления платежа, по цене, сумма которой меньше, указанной на векселе, т.е. покупает его с дисконтом (со скидкой). Получив при наступлении срока векселя деньги, банк реализует дисконт. Согласно этому методу проценты за использование ссудой в виде дисконта начисляются на суму, подлежащую уплате в конце срока. При этом применяется учетная ставка.

(для простой учетной ставки), (6)

(для сложной учетной ставки), (7)

где n – срок от момента учета до даты погашения векселя.

Эффективные и эквивалентные процентные ставки

В современных условиях часто проценты капитализируются не один, а несколько раз в году. При начислении процентов несколько раз в году можно воспользоваться формулой (2), однако параметр n в этих условиях будет означать число периодов начисления, а под ставкой r следует понимать ставку за соответствующий период.

Пусть годовая процентная ставка равна j, а число периодов начисления в году равно m. Тогда формулу наращения можно представить следующим образом:

. (8)

Действительная, или эффективная ставка процента (r) измеряет тот реальный относительный доход, который получают в целом за год от начисления процентов. Другими словами, это годовая ставка сложных процентов, которая дает тот же результат, что и m-разовое начисление процентов по ставке j. Таким образом, получаем равенство

,

откуда

, (9)

. (10)

Если используется сложная номинальная учетная ставка c m-кратным дисконтированием, расчет современной величина обязательства производится по формуле:

. (11)

Эффективная учетная ставка находится таким же образом, что и эффективная процентная ставка:

, (12)

. (13)

Крайне редко в финансово-кредитных операциях, но применяется непрерывное наращение, т.е. наращение за бесконечно малые отрезки времени. При этом используют особый вид процентной ставки – силу роста (δ). Наращенная сумма в случае непрерывного наращения находится по формуле:

. (14)

Дискретные и непрерывные ставки наращения находятся в функциональной зависимости между собой:

, (15) . (16)

Как было рассмотрено выше, эффективную ставку, можно заменить эквивалентной ей номинальной ставкой или силой роста, если в расчетах использовать принцип эквивалентности.

Обеспечение тождественности финансовых условий

В практике нередко возникают случаи, когда необходимо заменить одно обязательство другим, например с более отдаленным сроком платежа, досрочно погасить задолженность, объединить несколько платежей в один (консолидировать платежи) и т.п. В таких случаях, изменение контракта базируется на принципе финансовой эквивалентности. Эквивалентными считаются такие платежи, которые, будучи «приведены» к общему моменту времени, оказываются равными.

Если приведение осуществляется на некоторую дату, то уравнение эквивалентности в общем виде выглядит следующим образом:

(для простых процентов), (17)

(для сложных процентов), (18)

где Sj и nj – параметры заменяемых платежей, Sk и nk – параметры заменяющих платежей.

Анализ постоянных дискретных финансовых рент

Финансовой рентой называют поток платежей, все члены которого – положительные величины, а интервалы времени между двумя последовательными платежами (период ренты) постоянны. Срок ренты – это время от начала финансовой ренты до конца последнего ее периода.

Наращенная сумма постоянной ренты определяется по формуле:

, (19)

где R – величина члена ренты, sn,i – коэффициент наращения.

, (20)

где i – процентная ставка, n – срок ренты.

Современная величина постоянной с начислением процентов в конце года ренты рассчитывается по формуле:

, (21)

. (22)

Значения коэффициентов наращения и приведения приводятся также в таблицах.

4.2. Контрольное задание.

В соответствии со своим вариантом решить предложенные задачи из Приложения 1.

Практическое занятие 5.
оценка эффективности инвестиций.

1.1. Методические указания.

Одной из наиболее важных задач экономического анализа является расчет будущих денежных потоков, необходимых для осуществления проекта. Окончательные результаты, которые мы получим, тем лучше, чем точнее окажутся наши расчеты. Так как именно деньги, а не доход, являются центральным моментом в решениях фирмы, мы выражаем прибыль, которую ожидаем получить от проекта, через денежные потоки, а не через величину дохода. Фирма инвестирует денежные средства сегодня в надежде получить еще больше в будущем. Только наличные поступления могут быть реинвестированы или выплачены акционерам в форме дивидендов.

Для каждого отдельного инвестиционного предложения нам нужно обеспечить информацию об ожидаемых потоках наличности с учетом налоговых платежей. Кроме того, информация должна быть представлена в виде разностей, т. е. мы анализируем только разницу между величиной показателей денежных потоков с учетом проекта или без него. Например, если фирма решила выпускать новый продукт, который, по-видимому, сможет конкурировать с уже существующими товарами, то нельзя выражать величину средств через объем продаж нового продукта. Мы должны учитывать возможную "капитализацию" существующих товаров и делать расчет наличности по данным о разности объемов продаж. Ключ к принятию верного решения — анализ ситуации с учетом нового инвестиционного проекта и без него. Значение в данном случае имеет только прирост денежных средств.

В этом отношении прошлые затраты следует игнорировать. Нас интересуют только дополнительные издержки и прибыль, а покрытие прошлых затрат не имеет значения, данные о них не нужно принимать во внимание в процессе поиска решения. Также мы должны помнить, что некоторые издержки не обязательно приводят к денежным расходам. Если мы выделили на предприятии площадь, которая потребуется при реализации проекта, и эта площадь может быть использована для других целей, то в стоимость проекта необходимо включить издержки упущенных возможностей. Издержки упущенных возможностей – возможный возврат средств при лучшем альтернативном инвестировании. Если неэксплуатируемое в настоящее время здание можно продать за 300000 дол., эту сумму следует учесть как первоначальные расходы на проект. Таким образом, при расчете объема наличности мы должны учитывать также соответствующие издержки упущенных возможностей.

Чтобы проиллюстрировать информацию, необходимую для принятия решения об инвестировании, рассмотрим следующую ситуацию. Фирма выясняет возможность производства новой продукции. Чтобы запустить проект, понадобится потратить 150 000 дол. на специальное оборудование и первоначальную рекламную кампанию. Отдел маркетинга считает, что цикл жизни товара составляет 6 лет, и предполагает, что увеличение выручки от продаж с его введением будет равно:

ГОД 1

ГОД 2

ГОД 3

ГОД 4

ГОД 5

ГОД 6

60 000

120 000

160 000

180 000

110 000

50 000

В затраты входят расходы на оплату труда и эксплуатационные расходы, расходы на сырье и материалы, другие затраты, связанные с изготовлением новой продукции. Кроме того, фирме придется платить более высокие налоги, если новая продукция будет приносить большую прибыль, и эта разница в расходах также должна приниматься во внимание. Предположим, что с учетом всего этого общий рост затрат составит:

ГОД 1

ГОД 2

ГОД 3

ГОД 4

ГОД 5

ГОД 6

40 000

70 000

100 000

100 000

70 000

40 000

Так как амортизация является безналичным расходом, она не включается в данный расчет. Ожидаемый чистый приток денежных средств:

Начальные затраты

ГОД 1

ГОД 2

ГОД 3

ГОД 4

ГОД 5

ГОД 6

Поступление денежных средств

Выплата денежных средств

Сальдо

150 000

----------

-150 000

60 000

40 000

---------

20 000

120 000

70 000

--------

50 000

160 000

100 000

----------

60 000

180 000

100 000

----------

80 000

110 000

70 000

---------

40 000

50 000

40 000

---------

10 000

Таким образом, при первоначальных затратах 150 000 дол. фирма ожидает на протяжении 6 лет притока средств в объеме 20 000 дол., 50 000 дол. и т. д. Этот расчет предоставляет нам информацию, необходимую для оценки привлекательности проекта.

Замещение и амортизация

Чтобы подойти к более сложному примеру выбытия основного капитала с учетом налогообложения, предположим, что мы планируем покупку новой машины для замены старого токарного станка и нам необходимо получить информацию о денежных потоках для того, чтобы оценить привлекательность проекта. Цена новой машины равна 18 500 дол., и потребуется дополнительно 1500 дол. на установку, что дает общие издержки 20 000 дол. Мы можем продать старую машину по остаточной стоимости 20 000 дол. Следовательно, стартовый чистый отток денежных средств для данного инвестиционного проекта — 18 000 дол., при новой машине должны резко уменьшиться затраты на труд и эксплуатационные расходы, что повлечет суммарную экономию денежных средств в размере 7100 дол. в год до налогообложения на протяжении следующих 5 лет, после чего экономия прекратится, а оборудование не будет иметь ликвидационной стоимости. Эта экономия представляет собой чистую экономию фирмы в результате замены старого оборудования на новое. Другими словами, нас интересует разница между величинами денежных потоков в результате двух альтернатив: продолжения работы на старом оборудовании или замены его новым. Так как срок эксплуатации оборудования данного типа более 1 года, мы не можем сразу вычесть его стоимость из прибыли для уменьшения налогооблагаемой базы, однако мы должны начислить по нему амортизацию. Затем мы вычтем величину амортизации из дохода для того, чтобы вычислить налогооблагаемую базу. Капитальные активы в зависимости от их природы подразделяются на группы с одинаковым сроком амортизации: 3, 5, 10, 15, 20 и 27,5 лет. Для наглядности предположим, что машина, приобретение которой мы планируем, относится к пятилетней группе и что фирма равномерно начисляет амортизацию.

В итоге годовой объем амортизационных отчислений равен 20 общей стоимости 20000 дол., или 4000 дол. Ставка корпоративного подоходного налога равна 40%. Более того, предположим, что оставшийся срок амортизации равен 5 лет, т. е. на конец этого периода машина не имеет ликвидационной стоимости, и что по этой машине также применяется метод равномерного начисления амортизации. Таким образом, годовой износ старого оборудования равен 20% его остаточной стоимости 20 000 дол., или 4000 дол. в год. Поскольку нас интересует разностный эффект проекта, мы должны вычесть амортизационные отчисления по старому оборудованию из амортизационных отчислений по новому для получения величины прироста износа, связанного с данным проектом. Имея эту информацию, мы можем вычислить ожидаемый чистый поток денежных средств (после налогообложения) в результате принятия проекта.

Расчет приведен в табл. 4.1.

Таблица 4.1.

Расчет ожидаемого денежного потока

Бухгалтерский учет

Учет денежных потоков

Годовая экономия денежных средств

Износ новой машины

Минус: износ старой машины

Дополнительная амортизация

Дополнительный доход до налогообложения

Подоходный налог (40%)

Дополнительный доход после налогообложения

Чистый денежный поток за год

7100

4000

400

3600

3500

1400

2100

7100

1400

5700

====

При расчете чистого потока денежных средств мы вычитаем дополнительные расходы на выплату федерального подоходного налога из величины ежегодной экономии денежных средств. Ожидаемый ежегодный чистый приток денежных средств в результате замены машины равен 5700 дол. за каждый год из следующих 5 лет; эта цифра сопоставляется с дополнительным доходом после выплаты налогов, который равен 2100 дол. в год. Денежный поток и чистая прибыль различаются на сумму дополнительного износа. Поскольку мы рассматриваем не доход как таковой, а денежные потоки, нас интересует первый столбец таблицы. Вследствие того, что страховые расходы составляют 18 000 дол., мы можем заменить старое оборудование новым, ожидая получить чистую экономию 5700 дол. в год в течение следующих 5 лет.

Как и в предыдущем примере, необходимая для анализа эффективности капиталовложений информация — это величины разности с учетом налогообложения. Собрав необходимую информацию, мы можем оценить привлекательность различных инвестиционных проектов. Решение состоит в том, чтобы принять, либо отвергнуть его. Рассмотрим 5 основных методов анализа эффективности капиталовложении.

  • на основе показателя прибыльности (PI);

  • оценка периода окупаемости инвестиций (PP);

  • оценка модифицированной внутренней ставки рентабельности (MIRR);

  • на основе чистой приведенной стоимости (NPV);

  • метод бухгалтерской прибыли.

Первые два - методы приближенной оценки экономической стоимости проекта. Для наглядности в процессе анализа будем предполагать что ожидаемые денежные потоки реализуются в конце каждого года. Наиболее распространенными методами оценки инвестиционных решений являются методы NPV и IRR.



Похожие документы:

  1. Методические указания к выполнению практических заданий по курсу “Основы рекламы” Санкт-Петербург (1)

    Методические указания
    ... РЕКЛАМЫ Методические указания к выполнению практических заданий по курсу “Основы рекламы” Санкт-Петербург 2006 ... : Методические указания к выполнению практических заданий по курсу “Основы рекламы”. Методические указания предназначены для студентов ...
  2. Методические указания к выполнению практических заданий по курсу “Основы рекламы” Санкт-Петербург (2)

    Методические указания
    ... КОММУНИКАЦИЙ Методические указания к выполнению практических заданий по курсу “Основы рекламы” Санкт-Петербург 2006 ... Методические указания к выполнению практических заданий по курсу “Основы рекламы”. Методические указания предназначены для студентов ...
  3. Методические указания по выполнению курсовой работы Санкт-Петербург

    Методические указания
    ... Методические указания по выполнению курсовой работы Санкт-Петербург ... менеджмент» и приобретение практических навыков в организации работы ... на основе задания, методических указаний, сводных таблиц ... Методические указания по выполнению курсового проекта для ...
  4. Методические рекомендации для выполнения практических работ по мдк 01. 02 «Основы финансового планирования в государственных (муниципальных) учреждениях»

    Методические рекомендации
    ... Авдеева МЕТОДИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ для выполнения практических работ по ... Санкт-Петербурга. Форма отчетности по занятию: письменное решение в тетради для практических работ Задание для практического ... 75; 0,5; 0,25) с указанием   вида работы (основная, ...
  5. Методические рекомендации для выполнения практических работ по мдк. 03. 02. «Товароведение продовольственных и непродовольственных товаров» темы 1- 13 пм.

    Методические рекомендации
    ... Т.Г. МЕТОДИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ для выполнения практических работ ... выполнению Задание 1. Распознавание ассортимента плодоовощных консервов. Изучите ассортимент плодоовощных консервов в магазинах Санкт-Петербурга ... указанная в пп. 5-7, обязательна для ...

Другие похожие документы..