Поиск

Полнотекстовый поиск:
Где искать:
везде
только в названии
только в тексте
Выводить:
описание
слова в тексте
только заголовок

Рекомендуем ознакомиться

'Документ'
Понятие дифференциального уравнения. Математические модели, описываемые дифференциальными уравнениями: движение точки в пространстве, динамика популяц...полностью>>
'Документ'
Целостное понимание личности не означает, что она является чем-то аморфным, бесструктурным. С. Л. Рубинштейн по существу первым вплотную подошел к иде...полностью>>
'Документ'
Сан-Томе и ПринсипиСвазилендСейшельские ОстроваСенегалСомалиСуданСьерра-ЛеонеТанзанияТогоУгандаЦентральноафриканская Респ.ЧадЭкваториальная ГвинеяЭрит...полностью>>
'Рабочая программа'
Программа по информатике для основной школы составлена на основе Федерального государственного образовательного стандарта общего образования, Требован...полностью>>

Главная > Программа дисциплины

Сохрани ссылку в одной из сетей:
Информация о документе
Дата добавления:
Размер:
Доступные форматы для скачивания:

Тема 5. Факторы и оптимальная структура капитала

Структура капитала и эффекты финансового рычага. Влияние структуры капитала на стоимость компании в условиях совершенного рынка, теоремы Модильяни-Миллера. Ослабление предпосылок − введение фактора налоговой экономии. Теоремы Модильяни и Миллера с уч етом налога на прибыль корпорации. Модель Миллера: равновесие отдельного инвестора и равновесие корпорации с учетом налогов на доходы инвесторов.

Введение издержек финансовой неустойчивости (прямые и косвенные). Теория компромисса в выборе структуры капитала (trade-off theory). Проблема "нависания долга" (debt overhang) и перераспределение стоимости корпорации между кредиторами и акционерами.

Введение асимметрии информации. Сигнальные модели структуры капитала. Агентские издержки и выбор структуры капитала: агентские издержки заемного капитала, агентские издержки собственного капитала. Основы концепции последовательного выбора источников финансирования (pecking order theory).

Роль анализа структуры капитала в корпоративных финансовых решениях. Значение теорем Модильяни-Миллера для анализа корпоративных решений о финансировании для фирм на развитых и растущих рынках капитала.

Структура капитала и стратегия компании. Правила финансового анализа структуры капитала. Теория стейкхолдеров в анализе структуры капитала. Структура капитала как стратегический параметр конкурентоспособности и маневренности компании. Планирование оптимальной структуры капитала компании. Целевая структура капитала. Поиск оптимальной структуры капитала для соответствующей стадии жизненного цикла.

Основная литература:

  1. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. Олимп-Бизнес. 2010. Гл. 18, 19.

  2. Keown A.J., Martin J.D., Petty J.W., Scott D.F. (2004) Financial Management: Principles and Applications. Prentice Hall, 10 ed.

  3. Titman S.J., Martin J.D., Keown A.J. Financial Management: Principles and Applications. Prentice Hall, 11 ed., 2011.

Дополнительная литература:

  1. Корпоративные финансы. Руководство к изучению курса. Под. ред. Ивашковской И.В. М.: ГУ-ВШЭ. 2007. Раздел I, II. Гл. 6.

  2. Анюхина И.М., Иванинский И.О., Катаева Е.В., Озорнина О.В., Серебрянский Д.В., Шмидт-Рост М. Оценка оптимальной структуры капитала компаний ОАО «Уралкалий» и Kali&Salz AG. // Электронный журнал Корпоративные финансы, 2008, №4(8), стр. 88-105. /data/2010/12/31/1208181256/Vypusk8_88_105_anuhina.pdf

  3. Животова Е.Л., Алексеев А. А., Протасов В.С., Ламминен Е. Определение оптимальной структуры капитала на примере финской компании Alma Media Corp. и российской компании «РБК Информационные системы» // Электронный журнал Корпоративные финансы, 2008, №4 (8), стр. 106-113 /data/2010/12/31/1208181262/Vypusk8_106_113_zhivotova.pdf.

  4. Ивашковская И. В. От финансового рычага к оптимизации структуры капитала. -
    «Управление компанией», Издательский дом «Рынок ценных бумаг», №11, 2004., стр.

18-21.

  1. Ивашковская И.В., Константинов Г.Н, Филонович С.Р. Становление корпорации в контексте жизненного цикла организации. - «Российский журнал менеджмента», 2004, №4, стр.19-34

  2. Ивашковская И. В., Купринянов А. Структура капитала: резервы создания стоимости. Журнал «Управление компанией», Издательский дом «Рынок ценных бумаг», 2005,

№4, стр. 34-38.

  1. Ивашковская И. В., Солнцева М. С.. Детерминанты стратегических решений о финансировании крупных компаний на развивающихся рынках капитала: пример России, Бразилии и Китая. Российский журнал менеджмента. Т.7, №1, 2009 г. c 25-42. /files/upload/rjm/2009/1/7_1_025-042_ivashkovskaya_solntseva.pdf

  2. Ивашковская И. В., Солнцева М. С. Структура капитала российских компаний: тестирование концепций компромисса и порядка источников финансирования. Электронный журнал «Корпоративные финансы». 2007 № 2 (2). С. 17–31. /data/2010/12/31/1208182522/ivashkovskaya_17-31.pdf.

  3. Кокорева М.С. Выбор структуры капитала компаниями стран БРИК и Восточной Европы: эмпирический анализ // Электронный журнал Корпоративные финансы, 2012, № 2 (22). С. 58-70 /data/2012/09/04/1243186360/cfj 22_58_70_Kokoreva_.pdf.

  1. Amihud Y., Mendelson H. The Liquidity Root to the Lower Cost of Capital The Revolution in Corporate Finance. Edited by J.Stern, D. Chew. 4th Edition. Blackwell Publishing. 2003.

  2. Damodaran A. Financing Innovations and Capital Structure Choice // Journal of Applied Corporate Finance, vol.12,N1,pp 28-39.

Тема 6. Политика выплаты инвесторам

Сущность и проблематика дивидендной политики. Теории дивидендной политики. Основы теории Модильяни-Миллера, Гордона и Линтнера, Литценбергера и Рамасвами. Эффект клиентуры. Сигнальный эффект. Агентские затраты и дивидендная политика. Модель дивидендной политики по остаточному принципу (residual dividend model). Процедуры выплаты дивидендов. Выплата дивидендов акциями и дробление акций. Альтернативные механизмы возврата средств, их преимущества и недостатки: выплата разовых дивидендов; выкуп акций. Планы реинвестирования дивидендов. Дополнительные факторы, влияющие на дивидендную политику. Выкупы акций как инструмент политики выплат.

Основная литература:

  1. Ричард Брейли, Стюарт Майерс. Принципы корпоративных финансов, М.: Олимп-Бизнес, 2010 г. Глава 16.

  2. Keown A.J., Martin J.D., Petty J.W., Scott D.F. (2004) Financial Management: Principles and Applications. Prentice Hall, 10 ed.

  3. Titman S.J., Martin J.D., Keown A.J. Financial Management: Principles and Applications. Prentice Hall, 11 ed., 2011.

Дополнительная литература:

  1. Модильяни Ф., Миллер М. Сколько стоит фирма? Перевод с английского Семенова А.М., М.: Дело. 1999.

  2. Корпоративные финансы. Руководство к изучению курса. Под. ред. Ивашковской И.В. М.: ГУ-ВШЭ. 2007. Раздел I, II. Гл. 5.

  3. Пирогов Н. К., Кравчук Д. В. Модель Линтнера: пример развивающихся рынков капитала, 2011. № 4 (20). С. 5–11. /data/2012/02/02/1262786015/CFJ20_5_11_Pirogov_Kravchuk_.pdf.

  4. Полугодина В. В., Репин Д. В. Эмпирическое моделирование дивидендной политики российских компаний, 2009. № 3 (11). С. 20–35. /data/2010/12/31/1208184367/20_35_Polugodina_Repin.pdf.

  5. Allen F., Michaely R. Payout Policy. http://fic.wharton.upenn.edu/fic/papers/01/0121.pdf.

  6. Fama E. F., French K. R. Disappearing Dividends: Changing Firm Characteristics or Lower Propensity to Pay? // Journal of Financial Economics, No. 60, 2001, pp. 3-43.

  7. Grullon G., Ikenbery D. What Do We Know about Stock Repurchase? The Revolution in Corporate Finance.4th Edition. Blackwell Publishing. Edited by J.Stern, D. Chew. 2003

  8. Soter D., Brigham E., Evanson P. The Dividend Cut: "Heard "Round the World": the Case of FPL. - in: The Revolution in Corporate Finance. 4th Edition. Blackwell Publishing. Edited

by J.Stern, D. Chew. 2003.

  1. Nissim D., Ziv A. Dividend Changes and Future Profitability // The Journal of Finance, Vol. 56, No. 6, December 2001, 2111-2133.

  1. Образовательные технологии

В процессе изучения дисциплины предусматривается разбор практических задач и кейсов.

  1. Оценочные средства для текущего контроля и аттестации студента

    1. Тематика заданий текущего контроля

Решение и разбор практических ситуаций и кейсов по отдельным темам курса. Предполагает работу в мини-группах. Кейсы проводятся по следующим темам:

- оценка инвестиционного проекта;

- влияние дивидендной политики на ценность компании;

- анализ финансовых показателей компании;

- оценка компании на основе денежных потоков;

- финансовый анализ доходности компании и оценка его потенциала;

- оценка эффективности финансовой стратегии компании.

Работа с кейсами включает в себя:

1. Подбор информации для анализа и оценки.

2. Подготовка аналитической записки по результатам расчетов.

3. Подготовка презентации для защиты проекта на семинаре.

Сдача кейсов осуществляется в письменном и устном виде.

    1. Вопросы для оценки качества освоения дисциплины

  1. Объясните суть концепции стоимостного подхода в управлении.

  2. Дайте понятия и проведите различия между инвестиционными и финансовыми решениями?

  3. В чем заключается экономический смысл ставки дисконтирования?

  4. В чем состоит экономический смысл в разделении капитала на заемный и собственный? Назовите основные отличия собственного и заемного капитала компании.

  5. Почему привилегированные акции называют гибридным финансовым инструментом?

  6. Объясните принципы построения модели дисконтированных денежных потоков.

  7. Каким образом должна применяться кривая доходности в анализе стоимости облигаций?

  8. Почему именно доходность к погашению должна рассматриваться инвесторами при принятии решений?

  9. Поясните понятие подлинной стоимости.

  10. Почему подлинная стоимость акций оценивается на основе потока дивидендов?

  11. Что такое свободный денежный поток FCF?

  12. Что такое поток для акционеров FCFE и в чем его отличие от потока для всех инвесторов FCFF?

  13. В чем суть модели Гордона? Какие предпосылки должны выполняться для ее применения?

  14. Поясните Ваш подход к анализу подлинной стоимости акции компании с нестабильным темпом роста.

  15. Как можно определить общий риск компании?

  16. Что такое эффективная граница?

  17. В чем суть теоремы отделения?

  18. Поясните различие систематического и несистематического рисков?

  19. Какие существуют методы анализа эффективности инвестиционных проектов, в чем их преимущества и недостатки?

  20. Чем может объясняться принятие двух проектов с высоким уровнем общего риска у каждого из проектов?

  21. Каковы основные предпосылки модели CAPM?

  22. Почему модель ценообразования на долгосрочные активы компании описывает требуемую доходность, адекватную только уровню систематического риска компании?

  23. Каковы основные параметры модели CAPM, определяющие требуемую доходность?

  24. Что такое безрисковый актив? Приведите примеры.

  25. Что такое премия за рыночный риск и как можно ее определить?

  26. Поясните процедуры оценки беты? Какие существуют сложности?

  27. Какие факторы влияют на величину бета акции?

  28. Каковы особенности расчета требуемой доходности на собственный капитал на растущих рынках капитала?

  29. Как влияет инфляция, отношение к риску и систематический риск акции на положение линии рынка ценных бумаг?

  30. Поясните понятие предельных затрат на капитал?

  31. Почему нераспределенная прибыль включается в расчет затрат на капитал?

  32. В чем состоит метод DCF для оценки требуемой доходности?

  33. Приведите три метода оценки будущего роста дивидендов?

  34. Какой элемент капитала более затратный: выпускаемые акции или нераспределенная прибыль, почему?

  35. Какие веса используются при расчете WACC? MCC?

  36. Какие источники финансирования Вы знаете?

  37. Как оцениваются затраты на различные элементы капитала?

  38. В чем задача выбора структуры капитала?

  39. Дайте определения производственного и финансового рисков в контексте общего риска? Какие факторы влияют на них?

  40. Каким методом измеряются производственный и финансовый риски?

  41. Как измеряется производственный и финансовый риски в рамках рыночного риска, приведите три элемента формулы Хамады?

  42. Приведите примеры затрат, связанных с финансовыми затруднениями и финансовой гибкостью?

  43. В чем заключаются агентские затраты, приведите примеры?

  44. Как соотносятся оптимальная структура капитала и жизненный цикл компании?

  45. Какие методы определения оптимальной структуры капитала Вы знаете?

  46. В чем выводы моделей Модильяни и Миллера?

  47. В чем суть модели Миллера? Что такое равновесие Миллера?

  48. В чем заключается роль издержек финансовой неустойчивости при анализе структуры капитала?

  49. Какие дополнительные факторы необходимо учитывать при выборе структуры капитала?

  50. В чем суть компромиссной модели (trade-off theory)?

  51. В чем суть модели иерархии источников финансирования (pecking order theory)?

  52. Как влияет дивидендная политика на структуру капитала?

  53. Каким образом асимметричная информация влияет на решение о выпуске/выкупе акций?

  54. В чем состоит задача выработки дивидендной политики?

  55. Какие существуют теории дивидендной политики, какие выводы они предлагают?

  56. В чем заключается сигнальное содержание дивидендов и эффект клиентских групп и каково их влияние на дивидендную политику?

  57. Может ли компания выплачивать дивиденды, превышающие чистую прибыль? Накопленную нераспределенную прибыль?

  58. Чем может объясняться выплата нулевых дивидендов при высокой прибыли?

  59. В чем заключается суть политики выплаты дивидендов по остаточному принципу?

  60. Опишите процедуры выплаты дивидендов?

  61. В чем состоит суть плана реинвестирования дивидендов и в чем его преимущества и недостатки?

  62. Объясните механизм возврата средств акционерам через выкуп акций? В чем преимущества и недостатки по сравнению с дивидендами?

  63. Назовите дополнительные факторы, влияющие на выбор дивидендной политики?

  64. Какие операции охватывает рынок корпоративного контроля?

  65. Что такое эффект синергии?

  66. Какие методы количественной оценки эффекта синергии применяются в корпоративных финансах?

  67. Каковы основные аргументы в пользу разрушения стоимости при слияниях и поглощениях. На чем они основаны.

  68. Какие мнимые мотивы слияний и поглощений Вы знаете?

  69. Какие механизмы поглощений Вы знаете?

  70. Какие существуют механизмы защиты от враждебных поглощений?

  71. Какова современная роль финансовой службы?

  1. Порядок формирования оценок по дисциплине

Оценка знаний студентов проводится по 10-бальной системе по результатам работы на лекциях, семинарах. По каждому виду контроля преподаватель выставляет бальную оценку.

Накопленная оценка по курсу рассчитывается следующим образом:

Онакопленная= 0,8* Отекущая + 0,2* Оауд

где Оауд оценка за посещаемость, которая рассчитывается следующим образом: за каждое посещение занятия студенту ставится 1 балл.

Отекущая рассчитывается как взвешенная сумма всех форм текущего контроля:

Отекущий = 0,55 * Оконтр + 0,45 * О домашнее задание

Результирующая оценка за дисциплину рассчитывается следующим образом:

Орезульт = 0,7 * Онакопл + 0,3 * Оэкз

По каждому виду контроля преподаватель выставляет бальную оценку в соответствие с критериями, указанными в разделе 6.1. Критерии оценки знаний, навыков.

Для получения положительной оценки по курсу необходимо как минимум набрать 4 балла. Блокирующими оценками являются оценки за домашнюю работу и экзамен. Если итоговая оценка составила менее 4 баллов, то студент получает неудовлетворительную оценку и обязан явиться на повторную пересдачу.

Результирующая оценка по курсу определяется по 10-ти и 5-ти бальной системах через следующее соотношение:

Пятибалльная оценка

Десятибалльная оценка (Оср)

Неудовлетворительно

1,2,3 – неудовлетворительно

Удовлетворительно

4 – почти удовлетворительно

5 - удовлетворительно

Хорошо

6 – почти хорошо

7 – хорошо

Отлично

8 – почти отлично

9 – отлично

  1. – блестяще

  1. Учебно-методическое и информационное обеспечение дисциплины

    1. Базовые учебники

  1. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. Олимп-Бизнес. 2010.

  2. Titman S.J., Martin J.D., Keown A.J. Financial Management: Principles and Applications. Prentice Hall, 2011, Ch.1.

  3. Keown A.J., Martin J.D., Petty J.W., Scott D.F. (2004) Financial Management: Principles and Applications. Prentice Hall, 10 ed., Ch.1.

  4. S. Ross, R. Westerfield, J.Jaffe, B. Jordan Modern financial management – 8th edition. – McGraw-Hill Irwin, 2008.

    1. Дополнительная литература

  1. Гохан П. Слияния, поглощения и реструктуризация компаний. М.: Альпина Бизнес Букс. 2004.

  2. Ивашковская И.В. Корпоративные финансы. Руководство к изучению курса. Под. ред. Ивашковской И.В. М.: ГУ-ВШЭ. 2007.

  3. Лимитовский М. А. Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках капитала. М.: Юрайт. 2008.

  4. Модильяни Ф., Миллер М. Сколько стоит фирма? Перевод с английского Семенова А.М., М.: Дело. 1999.

  5. Теплова Т.В. Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика российских предприятий. М.: Вершина 2007.

  6. Ивашковская И.В. Управление стоимостью компании - новый вектор финансовой
    аналитики фирмы // Управление компанией, Издательский дом «Рынок ценных бумаг», №5, 2004, стр. 30-33.

  7. Ивашковская И. В. От финансового рычага к оптимизации структуры капитала. // Управление компанией, Издательский дом «Рынок ценных бумаг», №11, 2004., стр. 18-21.

  8. Ивашковская И. В., Купринянов А. Структура капитала: резервы создания стоимости // Управление компанией, Издательский дом «Рынок ценных бумаг», 2005, №4, стр. 34-38.

  9. Ивашковская И.В. Слияния и поглощения: ловушки роста // Управление компанией, 2004, №7., с. 26-29.

  10. Теплова Т.В., Селиванова Н.В. Эмпирическое исследование применимости модели DCAPM на развивающихся рынках // Электронный журнал «Корпоративные финансы». 2007. Выпуск 3. С. 5-25.

  11. Amihud A., Mendelson H. The Liquidity Root to the Lower Cost of Capital. The Revolution in Corporate Finance. Edited by J.Stern, D. Chew. 4th Edition. Blackwell Publishing. 2003.

  12. Damodaran A. Financing Innovations and Capital Structure Choice. // Journal of Applied Corporate Finance, vol.12. ,No 1. ,pp. 28-39

  13. Damodaran A. The value of synergy. October 2005. /http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/pdfiles/papers/synergy.pdf

  14. Danbolt J., Hirst I., Jones E. Measuring Growth Opportunities // Applied Financial Economics, Vol. 12, 2002, pp. 203-212.

  15. Diaz A., Navarro E. Yield Spread and Term to Maturity: Default vs. Liquidity // European Financial Management, Vol. 8, No. 4, 2002, pp. 449-477.

  16. Estrada J. Systematic risk in emerging markets: the D-CAPM // Emerging Markets Review,№3, 2002, pp. 365-379.

  17. Estrada J. Discount rates in Emerging Markets: Four Models and An Application. // Journal of Applied Corporate Finance, Vol.19, No.2, Spring 2007, pp.72-78

  18. Estridge J., Stanley M., Lougee B. Measuring Free Cash Flows for Equity Valuation: Pitfalls and Possible Solutions // Journal of Applied Corporate Finance, Vol. 19, No.2, Spring 2007, pp. 60-71

  19. Fama E. F., French K. R. Disappearing Dividends: Changing Firm Characteristics or Lower Propensity to Pay? // Journal of Financial Economics, No. 60, 2001, pp. 3-43.

  1. Материально-техническое обеспечение дисциплины

Занятия по курсу «Экономика стратегии и финансовый анализ» проводятся в форме лекций и семинарских занятий с применением мультимедийных средств обучения.



Похожие документы:

  1. Литература универсального содержания

    Литература
    ... современные модификации. Для бакалавров высших учебных заведений, обучающихся по направлениям подготовки «Экономика», «Менеджмент», «Финансы ... программой дисциплины "Организация предпринимательской деятельности". В книге изложены актуальные проблемы ...

Другие похожие документы..